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但也有部分券商认为,而银行理财产品收益率的

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但也有部分券商认为,而银行理财产品收益率的

券商普遍认为,通胀预期或真实通胀将成为下半年乃至更长一段时期影响保险业业绩的重要因素。一些券商认为,通胀预期将推高债券收益率和存款利率,从而提高保险资金投资收益率。但也有部分券商认为,通货膨胀率上升会引起债券收益率同步上行,但并不一定导致利差上升,视通胀预期为保险股利好的观点缺乏内在逻辑支撑。   正方:利率初调最利险股上涨   国信证券认为,通胀初期利率刚开始上调时最有利于保险股的上涨。一方面,权益类资产在通胀刚开始时一般会大幅上涨,其公允价值变化将迅速提高其当期投资收益率;另一方面,通胀带动的基准利率提高,又将增加保险公司浮息债、计入持有至到期部分的增量固息债、变动利率的大额协议存款、结构性存款、买入反售类金融资产以及其他货币市场金融工具的收益水平。   平安证券指出,保险公司的投资收益率是名义的,不是实际的,通胀可以带动债券收益率的提升和股市上扬。   部分券商对通胀刺激股市上扬持较谨慎态度,但仍然认为通胀将有益于保险公司债券投资和存款收益。光大证券肖超虎认为,加息预期将推动保险进入主升,受益于加息预期和加息本身,债市利率和存款利率出现明显上升,保险资产配置决定了其更加受益于利率的上升。   国泰君安研究员彭玉龙和董乐则认为,无需通胀,仅需通胀预期,便可让债券投资走出困局。   申银万国分析师孙婷进一步认为,保险公司主动调整产品结构也将是通胀预期对保险业的正面影响之一。她表示,在基础利率仍然较低但通胀预期较强的时候保险公司大力发展期缴型保险产品,将以较低的成本获取资金赚取较高的投资收益。<<上一页12下一页>>

  □本报实习记者 周文渊

  □ 齐鲁证券 马刚

摘要 展望四季度,天风证券认为,美国加息导致的汇率压力、市场的通胀预期、政策从宽货币走向宽信用等因素能够大概率支撑利率维持平稳,对保险股估值回升形成支撑。(证券日报)

  保险股的“避风港”效应在昨日表现得淋漓尽致,上证综指全日大跌92.48点,而两只保险股却逆势上涨,表现相当抢眼。

  中国或进入加息周期

在负债端,保险产品与银行理财等产品同台竞技,而银行理财产品收益率的持续下降,使得年金保险等产品吸引力上升。从近几个月保费数据的走势来看,寿险行业原保险保费收入降幅正在进一步收窄,并有望在年内“转正”。在投资端,无论是近期央行宣布从10月15日起降准1个百分点给市场带来流动性预期,还是险资自身投资结构的变化等因素,都对稳定投资预期带来积极影响。

  中国平安上涨3.36%,盘中股价创出84.67元新高,最终收报82.19元,也是历史收盘高点;中国人寿上涨0.71%,股价逼近历史高点。并且,最近几个交易日两只保险股一直表现十分优异,7月10至7月16日,上证综指下跌1.58%,而中国平安和中国人寿分别上涨6.86%和2.75%,保险股远远跑赢大盘。

  2007年5月18日,面对持续升温的宏观经济和火爆的股市,央行打出了货币政策“组合拳”,决定上调银行存款准备金率、上调银行存贷款基准利率、扩大人民币兑美元交易浮动幅度。2006年央行2次上调利率,而截止目前,央行2007年已经2次上调利率,加息频率明显加快。此次加息后,一年期定期存款的利率已上升至3.06%。

基于负债端和投资端两头的利好因素,业内人士对四季度保险行业走势持较为乐观的态度。与此同时,多家券商发布研报指出,四季度保险业或将迎来估值的甜蜜期。

  保险股的持续强势明显与当前市场中日益强化的货币紧缩预期有关。中信建投研究员谢莹滢认为,由于资产结构的优势,保险股将直接从紧缩政策中受益。保险公司的投资组合大致分为定期存款、债券投资、股权投资三类,保险公司的定期存款将直接受益。中国人寿的定期存款中浮动利率比例为84%,加息之后

  展望未来的货币政策,人们普遍预期,本次加息或预示央行已经正式进入一轮加息周期。主要理由是,宏观经济趋热将在较长时期内存在,通货膨胀未来上涨的压力不断上升;在流动性过剩背景下,资产价格泡沫将不断集聚。这些难题都需要采用小幅、渐进的加息方式来加以解决,以避免宏观经济的硬着陆和金融风险的过度集聚。因此,本次组合政策的出台具有一定的标志性意义,标志着央行已经正式进入了加息周期。

寿险保费有望转正

存款利率能够及时调整;中国平安的浮动利率存款虽然只占37%,但是一年内到期的存款占到74%,也能对

  对利率最敏感的投资品种是债券和存款等固定收益品种,而保险公司的资金运用渠道中,主要以固定收益产品为主。加息对固定收益产品意味着利空,因此,对保险公司目前持有的此类产品来说是意味着损失,但考虑到保险公司业务和保费收入的高速增长,加息周期的来临,则意味着长期收益的提高。

9月28日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》,在分析解读时,多位业内人士提出,“闭眼买银行理财”的时代已经过去。而银行理财产品收益率的持续下降又对保险产品的销售形成利好,其长期、稳定等优势被凸显出来。

利率调整作出较快反应。

  利差是保险公司三大利润来源(死差、费差、利差)中运作弹性和发展空间最大的一项。因为保险产品在设计之初就隐含了贴现率假设,而假设往往以最近的历史数据为基础,所以在低利率时期签订的长单数额越大,则保险资金成本越低,反之依然。对于利差空间的判断,我们只要比较保险公司长期投资回报率与产品定价贴现率,即可得到一个趋势性的判断。结合我国具体情况,随着保险投资渠道的放开,资本市场的发展,债券收益率的提高,在理论上保险公司的投资回报率将逐步提高。

申万宏源在其发布的研报中指出:“作为年金产品主要竞争对象的银行理财产品在宣传中不可出现预期收益率,分红型年金产品、万能险账户的预期收益优势凸显;同时储蓄型年金产品的长期、稳定、抗通胀、保值增值特性将成为主要优势。”目前,分红型年金保险产品可进行“高、中、低”三档预期收益率演示,万能险账户的日结息月复利的宣传的相对优势也将逐步显现。

  债券是保险公司最主要的投资资产,且其收益率的变化与股市相比更加平稳,因此债券投资收益率提升对保险资金总收益率的提升至关重要。加息对债券投资的影响比较复杂,但是可以确定的是加息预期将抬升债券收益率曲线,债券收益率提升必然会提高新增投资和再投资的回报率。中国人寿和中国平安每年由新增保费收入贡献的投资资产增长大约为15%,再加上现有债券资产每年10%左右的到期再投资比例,从长期看收益率提升会对债券投资收益率产生明显影响。

  他山之石:美国保险股的启示

从近期银行理财产品的实际收益率情况来看,相关数据显示,国庆节前一周(9月21日至27日),共有14家银行的理财产品平均收益率在5%以上,较前一周减少5家。9月底,银行理财产品平均预期年化收益率为4.57%,这是自去年10月初以来创下的最低收益率水平。10月7日,央行宣布决定下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点,可释放增量资金约7500亿元。专家认为,银行理财收益率可能会继续承压。

  当然,保险业的光明前景才是保险股持续受市场青睐的根源。近五年来,我国GDP年增长率在10%左右,而我国保费的增长速度每年均超过GDP的增长速度。2001-2003年保费的增长速度超过30%,2006年保费的增长速度超过GDP增速近4个百分点。与国际保险业相比,中国保险业还处于发展的初级阶段。目前保费收入占GDP的比重,世界平均值为8%,而中国仅为2.8%;全球人均保费为512美元,而中国仅为56美元;中国保险资产仅占金融业总资产的4.2%,远低于发达国家20%左右的平均水平。作为最大的新兴市场之一,根据经济结构升级的要求,保险业更快增长速度的趋势预期将继续维持,保费占国内生产总值的比例将进一步提高。

  美国寿险股表现与利率表现高度相关,寿险股的股价变动有90%以上可以由利率变动解释。国内寿险股在加息或有加息预期的时候,都会有较好的表现,而我们判断当前处于加息周期中,保险股将会有较多的股价催化剂。从2004年开始,截止到2006年中,美国的利率水平从1%左右提高到5%,而保险股的走势与利率非常相关,如在美国最具有代表性的寿险公司,大都会寿险(Metlife US),与保德信集团(Prudential US)的走势与利率走势密切相关。

《商业银行理财业务监督管理办法》是对资管新规的延续。对于资管新规的影响,业内分析人士普遍认为,银、证、信、保、基将同台竞技,互相竞争。目前,银行理财产品面临两大不利因素,而且是年金保险的主要竞争对象,年金保险因此而客观受益,相对优势凸显。天风证券研究指出,储蓄型保险产品和保障型保险产品的销售存在着“共振效应”,储蓄型产品的销售改善也会提升保障型业务保费。

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